中金发布研报称，看守朝云集团（06601）盈利展望不变，现时股价对应2025/26年14/13倍P/E。看守跑赢行业评级和观念价3.65港元不变，对应2025/26年20/19倍P/E，对应46%上行空间。公司公布1H25事迹，收入13.4亿元，同增7.2%，归母净利润1.7亿元，同降3.3%，妥贴该行预期。公司布告中期派息每股东谈主民币0.0521元（即每股0.0571港元），派息率为40%，股东呈报力度较大。

　　中金主要不雅点如下：

　　1、1H25宠物营收翻倍，线上助力家居护士营收隆重成长

　　1H25营收具体看，1）分品类：家居护士居品收入同增4.3%至12.1亿元，驱蚊类新品成长向好；宠物及宠物居品收入同增101.4%至0.96亿元，线下门店扩展至77家，自有品牌边界亦快速成长；个东谈主护士居品收入同降25.8%至0.26亿元；2）分渠谈：公司线上收入同增27.4%至5.2亿元，收入占比同增6.1ppt至38.6%，公司线上聚焦便携驱蚊、家居清洁等强势单品，抖音等新电商渠谈快速发展；线下收入同降2.6%至8.2亿元，品牌口碑及分销网罗守旧下，公司于线下经销及KA渠谈积蓄深厚。

　　2、收入结构优化助力毛利率改善，品牌及宠物业务投放力度加大

　　公司1H25毛利率同增2.9ppt至49.3%，一方面加速升级款新品打造，家居护士/宠物及宠物用品毛利率辩认普及2.7ppt/8.6ppt至49.1%/58.1%；另一方面公司加大线上资源投放并优化电商居品结构，1H25线上毛利率同增5.5ppt至59.9%，供应链恶果普及亦助力毛利率改善。用度端，1H25公司销售/解决用度率辩认同比+5.1ppt/-1.0ppt，销售用度率普及主因公司发力宠物门店推广及自主品牌打造。轮廓影响下，公司1H25归母净利率已毕13.0%，同降1.4ppt。

　　3、家清个护+宠物布局强化掀开中长期成漫空间，温雅公司现款价值及股东呈报

　　该行觉得，1）家清个护：公司抓续激动居品高端化升级，高端自然家居护士等新品有望守旧后续成长，渠谈端有望在自如线下分销渠谈的进步地位的同期，快速发展抖音等践诺电商，线上运营提效已毕高质地发展；2）宠物业务：公司于宠物用品、宠物食物、终局门店等维度布局完善，有望充分受益于我国宠物行业扩容及国货崛起红利，拓店节律及门店工作边界蔓延下宠物门店收入有望抓续快增，提质贪图及自有品牌销售普及有望带动单店盈利才能改善，倔强的嘴巴等自主品牌亦有望加速训诫；3）此外，公司现时现款价值突显，适度6月30日，公司账上净现款26.5亿元，且分成率比年来抓续高位，股东呈报力度较大。

　　风险领导：居品安全与质地问题；单一品类占比拟大；干系交游。

株连剪辑：史丽君